{"id":27711,"date":"2022-05-07T13:00:55","date_gmt":"2022-05-07T16:00:55","guid":{"rendered":"https:\/\/redenoticiaz.com.br\/litoralsp\/?p=27711"},"modified":"2022-05-04T13:43:52","modified_gmt":"2022-05-04T16:43:52","slug":"artigo-banco-central-encara-missao-impossivel-na-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/redenoticiaz.com.br\/litoralsp\/2022\/05\/07\/artigo-banco-central-encara-missao-impossivel-na-economia","title":{"rendered":"Artigo – Banco Central encara “miss\u00e3o imposs\u00edvel” na economia"},"content":{"rendered":"

Por Lu\u00eds Otavio Leal. Economista-chefe do Banco Alfa<\/em><\/p>\n

O desafio do Banco Central do Brasil (BCB<\/a>) vai al\u00e9m dos problemas derivados da infla\u00e7\u00e3o externa<\/strong>, tendo uma rela\u00e7\u00e3o muito forte com a estrutura da economia brasileira, preparada durante d\u00e9cadas para se resguardar do aumento dos pre\u00e7os. Portanto, estruturada para perenizar choques tempor\u00e1rios. Assim, vamos discutir que condi\u00e7\u00f5es possibilitariam ao BCB manter sua promessa de parar de subir os juros ao n\u00edvel de 12,75% a.a. na reuni\u00e3o de maio.<\/p>\n

Na franquia cinematogr\u00e1fica \u201cMiss\u00e3o Imposs\u00edvel\u201d, a um grupo especial do servi\u00e7o secreto americano, liderado por Ethan Hunt, s\u00e3o dadas miss\u00f5es consideradas imposs\u00edveis que, n\u00e3o sem muito tiro, bomba e correria, no fim se mostraram fact\u00edveis de serem conclu\u00eddas.<\/p>\n

Pensando na miss\u00e3o do nosso BCB, ela pode n\u00e3o ser considerada imposs\u00edvel, a depender do horizonte que se considere, mas certamente n\u00e3o ser\u00e1 f\u00e1cil. Colocar a meta em 2022 \u00e9 sim uma \u201cmiss\u00e3o imposs\u00edvel\u201d, mas faz\u00ea-la convergir em 2023 n\u00e3o seria t\u00e3o \u201cimposs\u00edvel\u201d assim, desde que se estivesse disposto a incorrer nos custos de faz\u00ea-lo. Nos filmes, Ethan Hunt e sua equipe est\u00e3o sempre prontos a ir ao limite, o que invariavelmente rende boas cenas de a\u00e7\u00e3o e grandes bilheterias, mas ser\u00e1 que, se o BCB fizer o mesmo, a audi\u00eancia vai aplaudir o resultado?<\/p>\n

Os fatos<\/h3>\n

Para come\u00e7ar a discuss\u00e3o, vamos aos fatos. Para uma meta de infla\u00e7\u00e3o de 3,25% em 2023, as expectativas para o IPCA no mesmo per\u00edodo, indicaram um n\u00famero ao redor de 4,00%, e a infla\u00e7\u00e3o corrente est\u00e1 em 11,29% no acumulado em 12 meses.<\/p>\n

Usando uma regra de Taylor simples para a economia brasileira, a conclus\u00e3o \u00e9 que os juros deveriam chegar a 15,50% a.a. para que houvesse converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o para a meta em 2023. J\u00e1 partindo dos modelos de pequeno porte do BCB, estes teriam que ser elevados at\u00e9 14,75% a.a.<\/p>\n

O custo adicional em termos de crescimento seria de algo entre 1,00 p.p. e 1,50 p.p., respectivamente, quando comparado com o cen\u00e1rio de juros a 12,75% a.a. Portanto, a primeira pergunta que vale a pena fazer \u00e9: ser\u00e1 que o BCB est\u00e1 disposto a incorrer nesse custo?<\/p>\n

Uma discuss\u00e3o infind\u00e1vel entre os economistas \u00e9 se a melhor estrat\u00e9gia para combater a infla\u00e7\u00e3o seria uma pol\u00edtica de juros mais agressiva ou mais suave. Os que advogam a favor do primeiro caso baseiam-se no \u201cPrinc\u00edpio de Brainard\u201d: em um ambiente incerto, a decis\u00e3o \u00f3tima de pol\u00edtica monet\u00e1ria \u00e9 ir \u201ctateando no escuro\u201d, ou seja, sem movimentos abruptos.<\/p>\n

J\u00e1 os que defendem movimentos mais bruscos na alta de juros se baseiam em uma corrente de pensamento que divide a incerteza em dois grupos. No primeiro, em que o \u201cPrinc\u00edpio de Brainard\u201d se manteria verdadeiro, a d\u00favida ficaria sobre qual seria a taxa de juros real neutra de equil\u00edbrio, ou seja, seria uma quest\u00e3o mais estrutural. J\u00e1 no segundo, estariam aquelas incertezas ligadas ao canal de transmiss\u00e3o do hiato do produto para os n\u00edveis inflacion\u00e1rios, tendo, portanto, a ver com a pot\u00eancia da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n

Como a pol\u00edtica monet\u00e1ria age?<\/h3>\n

Outra quest\u00e3o importante a salientar \u00e9 que a pol\u00edtica monet\u00e1ria atua com defasagens, por isso, apesar de desej\u00e1vel, n\u00e3o nos parece ser uma condi\u00e7\u00e3o\u00a0sine qua non<\/em>\u00a0para a interrup\u00e7\u00e3o do processo de alta dos juros que a infla\u00e7\u00e3o acumulada em 12 meses esteja em queda. Entretanto, temos boas raz\u00f5es para acreditar que ela esteja quando chegarmos \u00e0 reuni\u00e3o de junho (marcada para o dia 14), momento no qual o BCB ter\u00e1 que decidir se interrompe ou n\u00e3o o atual ciclo de aperto monet\u00e1rio.<\/p>\n

Pegando o \u00faltimo IPCA divulgado, notamos que, do 1,62% apurado, 0,75 p.p. (46%) se deveu apenas aos grupos Combust\u00edveis (0,51 p.p.) e Alimentos in Natura (0,24 p.p.). Olhando o que deve acontecer com esses grupos daqui para frente, podemos dizer que o pior j\u00e1 passou.<\/p>\n

No caso dos combust\u00edveis, a n\u00e3o ser que tenhamos a implementa\u00e7\u00e3o de um embargo \u00e0 importa\u00e7\u00e3o do petr\u00f3leo russo por parte da Uni\u00e3o Europeia (UE), o pre\u00e7o desta\u00a0commodity\u00a0<\/em>deve oscilar entre USD 100\/barril e USD 110\/barril, patamar suficiente para que, com o d\u00f3lar entre R$ 4,70 e R$ 4,80, n\u00e3o corramos o risco de ver novos aumentos nos pre\u00e7os da gasolina e do diesel nas pr\u00f3ximas semanas. Al\u00e9m disso, essa press\u00e3o dos pre\u00e7os in Natura \u00e9 totalmente sazonal e vai reverter a partir de maio.<\/p>\n

Resultados<\/h3>\n

Para ver o porqu\u00ea, ao pegarmos os resultados acumulados desse conjunto de produtos nos quatro primeiros meses do ano desde 2000, notamos que nesses 22 anos, em apenas dois (2006 e 2021) n\u00e3o tivemos um resultado positivo. Em m\u00e9dia, a infla\u00e7\u00e3o acumulada desse grupo \u00e9 de 13,33% no per\u00edodo.<\/p>\n

Fazendo o mesmo acompanhamento para os quatro meses subsequentes (a partir de maio), observamos que, tamb\u00e9m em apenas dois anos, n\u00e3o tivemos defla\u00e7\u00e3o acumulada (2004 e 2012) e que esta foi, em m\u00e9dia, de 8,00%.<\/p>\n

Este ano, a considerar a nossa proje\u00e7\u00e3o para abril, teremos o quadrimestre mais alto desde 2013, quando, n\u00e3o por coincid\u00eancia, a apresentadora Ana Maria Braga apareceu em seu programa matutino ostentando um colar de tomates. Portanto, \u00e9 bastante prov\u00e1vel que este grupo de alimentos apresente defla\u00e7\u00e3o nos pr\u00f3ximos meses, o que ter\u00e1, al\u00e9m do seu efeito direto sobre o \u00edndice geral, um importante efeito colateral positivo.<\/p>\n

Conclus\u00e3o<\/h3>\n

A conclus\u00e3o \u00e9 que os principais impactos para a infla\u00e7\u00e3o de curto prazo j\u00e1 est\u00e3o bem precificados e que poderemos ter surpresas positivas at\u00e9 a reuni\u00e3o do COPOM de junho. Obviamente que, com uma guerra correndo solta na Europa e a incerteza dos impactos da nova rodada de\u00a0lockdowns\u00a0<\/em>na China sobre as cadeias produtivas, tudo pode mudar de uma hora para outra e o BCB seja impelido a avan\u00e7ar mais no aperto monet\u00e1rio.<\/p>\n

Entretanto, acreditamos que com a perspectiva mais favor\u00e1vel para a infla\u00e7\u00e3o de curto prazo e com a perspectiva de, finalmente, o BC americano remar para o mesmo lado, os juros por aqui poder\u00e3o ficar em 12,75% a.a. at\u00e9 o final de 2022, come\u00e7ando a ser reduzidos no 2\u00ba trimestre do ano que vem, fechando 2023 ao redor de 9,75% a.a.. Mas n\u00e3o h\u00e1 d\u00favidas de que, se essas proje\u00e7\u00f5es forem revisadas, o ser\u00e3o para cima.<\/p>\n

LEIA TAMB\u00c9M<\/strong><\/p>\n

Especialista explica impacto econ\u00f4mico do conflito entre R\u00fassia e Ucr\u00e2nia<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por Lu\u00eds Otavio Leal. Economista-chefe do Banco Alfa O desafio do Banco Central do Brasil (BCB) vai al\u00e9m dos problemas derivados da infla\u00e7\u00e3o externa, tendo uma rela\u00e7\u00e3o muito forte com a estrutura da economia brasileira, preparada durante d\u00e9cadas para se resguardar do aumento dos pre\u00e7os. Portanto, estruturada para perenizar choques tempor\u00e1rios. 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